6月18日上午，为期两天的2025陆家嘴论坛正式开幕，本届论坛的主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。证监会主席吴清在会上发表主旨演讲，重磅推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，引发市场广泛关注。
当晚，多家券商研究所火线研究分析。多数观点认为，此次证监会深化科创板改革“1+6”政策措施，直指资本市场支持科技创新的核心痛点。不仅从提升制度的包容性、精准性入手，多角度优化科创企业上市路径，更进一步搭建多元化融资渠道，全面推动资本市场做好科技金融大文章，支持科技创新和新质生产力发展。
组合拳提升制度包容性
基于吴清的演讲，国泰海通宏观研究团队总结道，我国科技创新正在从点状突破到系统集成推进，技术突破到市场应用转化，但与之相适配的金融服务体系存在“三个不完善”。一是适应创新规律的资本形成机制不完善。二是满足科技企业全生命周期金融需求的产品服务体系不完善。三是对创新的激励约束机制不完善。
鉴于此，证监会拟进一步全面深化资本市场改革开放，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；而“6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对第五套标准上市企业试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围等。
在广发证券首席经济学家郭磊看来，“1+6”政策组合拳都是围绕着“包容性、适用性”的制度改革。他认为，从微观上来看，科技行业有自己独特的行业属性和成长曲线，一系列制度改革针对产业特征优化制度安排，有利于形成对优质科技企业更有效的识别机制；从中观上来看，它拓宽前沿科技产业上市通道、优化估值和定价机制、平衡投融资两端，有利于资本市场定价效率和内在稳定性的提升；从宏观上来看，它是资本市场服务于新质生产力的重要举措，有利于把科技研发、制造业创新、工程师红利进一步转化为中国经济的要素优势和内生增长动能。
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜也指出，“1+6”政策组合拳的核心内容是“在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市”，实质是支持优质未盈利科技企业融资发展。科创成长层的设置，也形成了对科创板第五套标准的有效衔接，有利于推动优质未盈利企业实现稳健发展。通过这套制度设计，基于第五套标准上市的未盈利企业将直接进入科创成长层并接受集中管理，同时资深专业机构投资者的深度参与将帮助审核机构、投资者增强对企业科创属性、商业前景的判断，进而兼顾服务未盈利科技企业融资发展和保护投资者合法权益。
字字句句围绕科技创新
“我们认为吴清主席本次演讲聚焦金融‘五篇大文章’中的科技金融，背后是以AI为代表的产业趋势，正成为驱动新一轮康波周期生产力跃升的核心引擎。”华创证券首席策略分析师姚佩指出，科技革命之下金融市场服务创新融合发展意义重大，政策重心或将进一步向新质生产力倾斜。
华福证券研究所副所长、总量组组长秦泰认为，此次在创业板、科创板同步启用和重启未盈利企业上市标准，并设置科创板科创成长层，有助于显著提升资本市场对科创企业的长期资金融资保障力度，加速科创研发活动的总体活跃度，加速尖端科创成果的产业化转化，也为耐心资本私募融资孵化的优秀项目重新提供了更具市场化定价吸引力的良好资金退出通道，成为更好发挥科创板“试验田”作用、金融强国促进新质生产力高质量发展的最新政策实践。
万联证券研究所负责人、宏观首席分析师徐飞也表示，证监会推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施，将进一步丰富我国多层次资本市场体系，有助于资本市场更加精准赋能新质生产力发展。新政策措施加强科技创新和金融“五篇大文章”的有效协同，充分发挥资本市场的枢纽功能，促进科技、资本、产业良性循环，加大对处在不同生命周期阶段科技创新企业的支持力度，有助于形成多元化、多层次、多渠道的支持科技企业发展的资本市场生态，促进我国科技企业做大做强。
国泰海通宏观研究团队还提到，未来对科技创新等新经济支持或进一步提升，主线关注三方面：第一，充分发挥新型举国体制优势，强化关键核心技术攻关和前沿性、颠覆性技术研发，加快组织实施和超前布局重大科技项目。第二，国家战略科技力量布局或进一步优化，推进科研院所改革，探索国家实验室新型科研组织模式，增强国际和区域科技创新中心辐射带动能力。第三，科技支出或向基础研究倾斜。
改革脚步更在上市之外
值得注意的是，此次围绕科技创新和产业创新融合发展，证监会的改革动作起于上市，但并不局限于上市，包括提出进一步强化股债联动服务科技创新的优势，大力发展科创债，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。
姚佩指出，科创债发行主体的扩容，有效破解了股权投资机构融资渠道不畅、融资成本偏高等结构性难题，为科技创新企业提供多元化融资渠道，助力新质生产力发展。5月7日，国新办新闻发布会上，央行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告。截至6月7日，全市场147家机构累计发行科创债超3748亿元。
他还提到，近年来金融市场支持科技创新成效显著，科技创新也在反过来促进资本市场发展。一是优化资本市场结构，市值超千亿的科技企业占比十年来从12%提升至27%，在集成电路、生物医药、新能源等领域形成了集聚效应。二是促进了上市公司业绩增长，新一代信息技术和新材料行业上市公司近5年营收复合增长率分别达12.5%和17.9%。三是改善投资者回报，科创板、创业板近5年分红回购超过7300亿元。
华福证券研究所所长任志强则表示，“上市是起点不是终点，融资是工具不是目的”的表述振聋发聩，显示监管重心转向“上市后”。“并购六条”、重组新规、股权激励优化等措施，均指向提升上市公司质量、强化公司治理、保护中小投资者，为市场健康发展和投资者信心夯实根基。中国资本市场学会的成立，则为改革提供理论支撑与智力支持。
徐飞也预计，在“开放+改革”的双轮驱动下，国内金融改革预计将为我国经济高质量发展提供动能，也为我国金融体系更好融入全球奠定基础。随着政策细则落地，预计将吸引更多国际机构参与我国资本市场，进一步提升我国在全球金融市场中的影响力。
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